波司登（3998.HK）战略投资慕瑟纳可，释放了哪些信息？

今年以来，中国服装行业的国际化进程有所加快。羽绒服作为其中最具国际竞争力的品类，也再次迎来相关重要动态。

10月9日，羽绒服龙头波司登宣布战略投资国际奢侈羽绒服品牌慕瑟纳可(Moose Knuckles)，成为其关键投资者(拥有超30%股权)，凯辉基金仍是其控股股东。

这意味着，波司登在全球羽绒服市场的竞争力愈发强劲，开始通过战略投资或者说拥有更多元的方式推动国际化布局，实现品牌与市场的双重飞跃，亦有望继续引领羽绒服品类提升国际竞争力。

同时，今年波司登提出“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的发展方向，并以“成为世界领先的时尚功能科技服饰集团”为发展愿景。结合看到此次战投与之高度契合，我们或许可以期待波司登以共振拓展更多增量空间，提升内在价值。

一、三大受益逻辑，驱动品牌与市场飞跃

具体而言，可以从几个方面来看此次战投为波司登带来的助益。

1)优化集团品牌矩阵，满足多元需求而做强主业

慕瑟纳可是国际奢侈羽绒服品牌，融合了卓越的加拿大工艺、顶级的材料、极致的功能性以及年轻时尚的设计风格，在全球时尚功能外套领域享有盛誉。通过此次战投，波司登将进一步优化集团品牌矩阵，实现不同价格带、不同风格的覆盖。

整体来看，波司登主品牌围绕“全球领先的羽绒服专家”品牌定位，发力中高端羽绒服市场;雪中飞品牌专注高性价比大众羽绒服市场;波司登在中国引进并经营的博格纳(BOGNER)品牌定位于奢华运动时尚，专注高端滑雪时尚运动人群;慕瑟纳可品牌将定位于高端奢华潮流人群。

这也有助于波司登满足消费者日益增长的多元需求，通过更全面地市场覆盖实现发展，做强羽绒服核心主业。

可以看到，国内奢侈品市场的发展仍然稳健，尽管消费者需求趋于理性，但对于生活品质的要求并未降级，同时中产客群规模稳定提升，对于更高品质、更有情绪价值的高端品牌/奢侈品牌的需求逐步扩大。参考腾讯&BCG《中国奢侈品市场洞察报告》，2024年中国内地消费者的奢侈品消费规模将达到5720亿，同比增达4%，近五年中国市场对全球奢侈品市场贡献稳定在20%-25%，扮演增长主力的角色。

同时，国内羽绒服高端市场存在较大的差异化竞争机会。Moncler(蒙口)、Ganada goose(加拿大鹅)进入中国羽绒服市场多年，用实际表现证明了这一市场的重要地位以及巨大潜力。

慕瑟纳可本身拥有丰富的品牌内涵、独特而尖端的工艺等，有望分享上述市场机遇，通过这次战略合作更有望增强市场竞争力，进一步释放增长潜力。

2)赋能提升全球化能力，推动业务版图拓展

波司登能够借助此次战投赋能提升全球化能力，比如通过参与慕瑟纳可的全球治理，进一步熟悉国际市场，包括引入尖端的国际人才，为国际市场布局带来新的视角和活力。在这一过程中，波司登有望更全面地把握全球市场的趋势，制定出更加精准有效的市场策略，推动其业务版图拓展。

此外，波司登因此在国际市场上获得更多曝光，彰显中国品牌实力。这也有助于夯实波司登品牌的“全球领先的羽绒服专家”认知，以及形成“世界领先的时尚功能科技服饰集团”认知，从而吸引全球消费者，拓展业务版图。

品牌影响着消费者的购买决策，全球知名品牌的大部分生意均来自品牌资产带动，并且羽绒服等功能性较强的品类更容易形成品牌壁垒，从而有望不断占据较高的市场份额，深入分享市场红利。波司登长期坚持品牌引领，取得的显著成效也充分证明了这一点。

3)加强布局时尚功能科技服饰赛道，开辟新的空间

波司登还能够加强在时尚功能科技服饰赛道的布局，通过赋能慕瑟纳可分享其成长，以及有望联动内外部资源，分享其品牌、技术等战略资产，打造更多融合时尚与功能性的优质产品。

时尚功能科技服饰赛道本身是一个更具潜力的市场，不限于传统的羽绒服品类，涵盖多种创新品类，波司登的加强布局将进一步抬升其发展天花板。

透过波司登此前的布局也可以窥见这一市场的潜力。

比如，波司登去年推出全新轻薄羽绒服系列，将羽绒服跨界拼接卫衣、冲锋衣、针织、衬衫、羊羔绒等时尚单品，进一步开启跨季节、多场景的格局，并迅速引领风潮;波司登相继推动冲锋衣羽绒服、叠变系列轻薄羽绒服等品类创新，拓展户外运动、日常休闲等穿着场景，受到消费者青睐。其中，去年9月推出的三合一冲锋衣羽绒服品类短短几个月实现超6亿元的销售额。

同时，波司登品牌今年加码防晒服品类创新，全新推出都市轻户外产品系列等，销量快速增长。

综合考虑到羽绒服市场拥有两千亿规模(据中商产业研究院发布的报告,预计2024年中国羽绒服市场规模将达2270亿元)，防晒服品类也正在形成千亿市场，本身品类空间广阔;波司登持续以时尚、科技为抓手引领品类革新，开辟新的品类空间，“叠加”构成更为可观的市场规模和增量。

二、强强联手背后，品牌力与创新力获认可

另一个角度来看，慕瑟纳可选择携手波司登的逻辑亦较为清晰，其也揭示了新的机遇线索。

如前文提到，波司登在全球羽绒服市场的竞争力愈发强劲，从而获得慕瑟纳可以及其背后机构的信任，获得战投机会。这直观体现在其品牌实力的持续攀升，参考Brand Finance(品牌金融)全球最具价值服装品牌榜单，波司连续四年上榜且名次稳步提升，2024年名列第46位，品牌价值上升13%至21亿美元。

同时，慕瑟纳可正在全球30多个国家逐步扩大其零售版图，已在中国、北美和欧洲开设36家门店，中国市场是其国际化扩张中的重头戏，携手波司登这样深谙本土营销与零售的领军企业无疑是不错的选择，能够借力加速发展。

慕瑟纳可执行主席兼首席执行官Victor Luis也表示，慕瑟纳可与波司登的合作将成为其在亚洲市场增长的推动力，进一步强化品牌的多元文化、创新和颠覆性精神。

从中还可以看出，波司登的创新驱动引起业界的广泛关注与认可。

在这背后，波司登的科技实力不容忽视，为创新驱动提供坚实支撑。

波司登长期聚焦科研技术的持续投入，聚焦新品类、新材料、领先专利进行突破性研究，并与国内外顶级机构进行共创合作;其科研技术中心拥有服装行业首家极地环境模拟验证实验室，承接极地科考、攀登珠峰等领先产品的科技突破，全面升级材料、科技及测试验证的软硬件能力，同时将相关科研成果转化为专利背书，形成行业领先标准，夯实产品领先实质。

在2023/24财年，波司登共申报专利545项，打造出多款具有科技感的优质产品并获得权威认可，如波司登冠军恒温舒适滑雪服拿下ISPO大奖。截止2024年3月31日，其已累计全部专利971项(含发明、实用新型及外观专利)。

此外，波司登将新一代数字技术和经营模式融合，把大数据融入企业设计研发、采购制造、仓储物流，零售运营、用户服务等关键环节，实现以消费者为中心的数字化“研产供销服”全链路协同。

得益于波司登的品牌引领、创新驱动，未来或许也会有更多优质品牌选择与其携手。并且，随着慕瑟纳可逐步取得成绩，树立标杆，将产生积极的示范影响，波司登借助战略投资推动国际化布局的道路将更加通畅，有助于加速走近“成为世界领先的时尚功能科技服饰集团”的愿景。

三、尾声部分

回归资本市场角度来看，在各大重磅政策春风的有力提振下，资金大举做多中国资产，港股市场表现整体回暖，流动性显著改善;市场持续看好港股消费板块的反弹机会。这样的市场环境无疑为波司登的价值回归与提升提供了良好的外部条件。

同时，随着天气转凉，羽绒服品类即将进入销售旺季，羽绒服领域的投资吸引力进一步显现，波司登作为业内稀缺龙头标的受到更多关注;波司登财报表现良好，叠加今年羽绒服需求端向好，为其新财年特别是四季度的业绩表现提供积极预期。市场资料显示，国庆假期，羽绒服等秋冬服饰销量快速增长，如唯品会平台的女士羽绒服销量同比增长近80%;轻薄运动羽绒服销量同比增长超75%。

在这一系列催化下，波司登后续的市场表现也将值得期待，相信有望演绎业绩与估值双升的“戴维斯行情”。

来源：格隆汇