九毛九成功上市 “第二家海底捞”来了？

网红体质、标准化运营，配合较高的翻台率和客单价，九毛九的到来让错过海底捞的投资者嗅到了宝藏的气息。作为一家在发展之初便确立多元化路径的餐饮公司，九毛九的商业模式与海底捞和呷哺呷哺截然相反。

海底捞和呷哺呷哺这些已打通成功通路的餐饮企业，其发展历程多是先注重主品牌发展，待上市后进而谋求多元化，而九毛九却是先通过多元化扩大商业版图，然后寻求上市。

虽然殊途同归，但在投资者眼中，九毛九开创的这一发展模式却很“新鲜”。因为尽管多元化已是国内餐饮行业转型升级最核心的方式之一，但能顺利实现多元化提升估值的企业却寥寥无几。因此，九毛九是否能体现出投资价值取决于其在多元化的道路上能走多远。

九毛九之所以能吸引众多投资者，坐拥网红品牌“太二”是一个重要原因。在九毛九的多元化经营策略中，太二的地位极其重要，而在九毛九的估值体系中，太二模式则是其打开估值天花板的关键。

太二主打老坛酸菜鱼，菜品酸鲜辣口味成瘾性强、接受度高，一经推出便受到市场欢迎。在经营方面，太二采取“大单品+短菜单”模式，主营酸菜鱼。

太二从2016年的6781万元大幅上升至2018年的5.4亿元，复合增长率为182.26%，并在2019年上半年近乎完成上年整年的业绩;在收入占比方面，2016年，太二业务收入占九毛九当期营业总收入的5.8%，直到今年上半年，这一比例已经扩大至43.5%。

九毛九不仅仅只有太二。除太二品牌以外，九毛九公司旗下还有经典的九毛九面馆、2017年成立的2颗鸡蛋煎饼餐厅以及2019年成立的怂和那未大叔是大厨。

从品牌的品类上看，除了传统西北面馆九毛九以外，其余的三个新品牌分别在鸡蛋煎饼、冷锅串串以及精品粤菜上发力，品类间存在明显差异，但在这些新设品牌中都无一体现出“网红”、“快餐”及“精品”的特点，具备较高的标准化。

不过，除了九毛九面馆和太二，九毛九公司在2017年后设立的新餐饮品牌数据并不能在现阶段打动投资者。按照九毛九未来的展店计划，九毛九面馆和太二酸菜鱼依然是公司发展的重心。公司预计到2021年，九毛九面馆和太二新开门店将分别达到201家和305家，而2颗鸡蛋煎饼餐厅、怂和那未大叔是大厨三个品牌的预期展店仅有62、17和12家。

并且，由于新品牌仍在探索发展阶段，当前的经营利润和经营利润率均为负向数据。因此在投资者眼中，九毛九虽然打通了太二模式，但能否将这一成功经验运用到新品牌运营上，从数据上看仍是个问号。

所以，九毛九实际上更像一家拥有中式快餐双品牌的餐饮公司，多元化带来的优势并未完全显现出来，而这也让公司在餐饮“红海”中面临不少挑战。